Bank Al-Maghrib prévoit 4,4% de croissance pour 2015

Le Conseil a comme d’habitude apporté une évaluation de la conjoncture économique et des perspectives. Sur le plan des équilibres macro-économiques, les perspectives semblent en amélioration, ainsi que les prévisions.

Globalement, les niveauxfaibles de croissance et d’inflation dans la zone euro, principal partenaire commercial du Maroc,conjugués à l’orientation baissière des prix des produits pétroliers, dénotent de l’absence detensions inflationnistes d’origine externe, estime Bank Al-Maghrib.

Conjoncture nationale: 2,5% en 2014 et 4,4% en 2015

Au niveau national, la croissance a décéléré à 2,3% au cours du deuxième trimestre contre 5% surla même période de 2013, sous l’effet d’une baisse de 2,6% de la valeur ajoutée agricole après uneprogression de 20,2%. En revanche, les activités non agricoles ont confirmé globalement leurmouvement de reprise avec un taux de 3,2%, après 2,6% un trimestre auparavant.

Pour l’ensemblede l’année 2014, la croissance devrait rester autour de 2,5% et se situerait, au vu des donnéesactuellement disponibles, à 4,4% en 2015, traduisant la poursuite de la reprise des activités nonagricoles et l’amélioration de la valeur ajoutée agricole.

Sur le marché du travail, le taux dechômage a augmenté de 0,5 point en glissement annuel au cours du troisième trimestre,s’établissant à 9,6% et ce, en dépit d’une baisse de 0,3 point du taux d’activité.

Au total, l’outputgap non agricole demeure négatif, indiquant l’absence de tensions inflationnistes émanant de lademande, souligne le communiqué publié à l’issue du conseil.

Amélioration des comptes extérieurs

Les données des comptes extérieurs à fin novembre montrent que le déficit commercial poursuitson redressement avec une baisse de 6,8%. Les exportations ont augmenté globalement de 6,7%et de 8,6% hors phosphates et dérivés, alors que les importations ont enregistré une quasi-stagnation,avec en particulier des baisses de 8,3% de la facture énergétique et de 6,1% des biensd’équipement.

En parallèle, les recettes voyages se sont stabilisées à 53,6 milliards, tandis que lestransferts des MRE se sont légèrement améliorés de 1,3% à 54 milliards.

Déficit du compte courant ramené à 6% en 2014 et 5% en 2015

Sur la base de cesévolutions, compte tenu des entrées en dons des pays du CCG, qui se sont établies à 10,8 milliardsà fin novembre, contre 5,1 milliards en 2013, et sous l’hypothèse du maintien des cours du pétroleaux niveaux actuels, le déficit du compte courant s’atténuerait à 6% du PIB à fin 2014.

Il devraits’améliorer davantage encore en 2015 si en outre la demande étrangère adressée au Marocpoursuit sa dynamique, et pourrait s’établir autour de 5% du PIB.

Concernant les opérations ducompte capital, les dernières données indiquent une augmentation importante de 10,5% des fluxnets d’IDE, portant l’encours des réserves internationales à 177,6 milliards de dirhams à finnovembre et assurant ainsi la couverture de 5 mois et 5 jours d’importations de biens et services.

Ce niveau devrait continuer de se renforcer pour s’établir à l’équivalent de 5 mois et 10 jours à fin2015.

Déficit budgétaire : 4,9% en 2014 et 4,3% en 2015

Au niveau des finances publiques, le déficit hors privatisation ressort à 44,9 milliards de dirhams àfin octobre, contre 46,7 milliards une année auparavant. Les recettes ordinaires se sont amélioréesde 4,1%, reflétant notamment la hausse des rentrées non fiscales, tandis que les dépenses ontenregistré une augmentation de 3%, recouvrant une baisse de près de 20% des charges decompensation et une hausse de celles des autres biens et services et d’investissement.

L’objectifd’un déficit de 4,9% du PIB pour 2014 devrait être atteint avec la perspective de le ramener à4,3% du PIBconformément aux chiffres du projet dela loi de Finances 2015.

Au plan monétaire, l’agrégat M3 a enregistré une hausse de 5,3% en octobre contre 4,3% enmoyenne au cours du troisième trimestre. Il devrait terminer l’année avec une progression de5,1%, et s’accélérerait à 5,5% en 2015. L’écart monétaire demeure ainsi négatif, dénotant del’absence de pressions inflationnistes d’origine monétaire. Pour le crédit bancaire, son rythme s’estamélioré à 4,6% après 3,8% en moyenne au troisième trimestre. Il avoisinerait 4,5% à fin 2014 etprès de 5% en 2015.

Sur le marché interbancaire, la mise en œuvrede la décision du Conseil deBank Al-Maghrib du 23 septembre d’abaisser le taux directeur de 3% à 2,75% s’est traduite parune baisse du TMP à 2,76% au cours des mois d’octobre et de novembre, après 2,99% enmoyenne au troisième trimestre.

Quant aux taux débiteurs, les dernières données disponibles, quisont antérieures à la décision de la Banque, indiquent une légère hausse de 5 points de base à6,03% au troisième trimestre 2014. Par ailleurs, le taux de change effectif du dirham s’est dépréciéde 0,21% en termes nominaux et s’est apprécié de 0,4% en termes réels au troisième trimestre.

Sur le marché immobilier, après une baisse de 2,7% en glissement annuel au deuxième trimestre,l’indice des prix des actifs immobiliers s’est accru de 1% au troisième trimestre, résultat d’uneappréciation des prix du foncier et des biens commerciaux. En revanche, l’indice des biensrésidentiels n’a pas connu de variation significative, en glissement annuel, pour le deuxièmetrimestre consécutif.

Au niveau des prix à la consommation, l’inflation continue d’évoluer à des niveaux bas, s’établissant à 0,3% sur les dix premiers mois de l’année, contre 2,1% pour la même période de 2013. Cette tendance reflète principalement le recul de 6,6% des prix des produits alimentaires volatils, contre une progression de 4,8%, et la décélération de 1,5% à 1,1% de l’inflation sous-jacente.

Par ailleurs, les prix à la production industrielle ont accusé une nouvelle baisse de 2,7% en octobre après 2,5% en moyenne sur les neuf premiers mois de l’année.

Sur la base de l’ensemble de ces données et tenant compte d’une part de la hausse du SMIG entrée en vigueur en juillet 2014 et de celle devant intervenir en juillet 2015, et d’autre part des révisions des tarifs d’eau et d’électricité, ainsi que des prévisions des cours des produits pétroliers l’inflation devrait continuer à évoluer à des taux relativement bas avec une balance des risques équilibrée. Elle devrait s’établir à 0,4% pour l’ensemble de l’année 2014, à 1,2% en moyenne en 2015 et à 1,3% au terme de l’horizon de prévision, soit le premier trimestre 2016.

Tenant compte de cette prévision centrale d’inflation, de l’objectif de maintenir le déficit budgétaire à des niveaux soutenables, de la poursuite de l’amélioration du niveau des réserves de change, et en vue de soutenir davantage encore la reprise de l’activité économique, le Conseil a décidé d’abaisser une nouvelle fois le taux directeur de 25 points de base à 2,5%.

Le Conseil a en outre examiné et approuvé la stratégie de placement des réserves de change pour l’année 2015.

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