L’immobilière RDS surperforme en 2014

Pour Amine Guennoun, administrateur directeur général des Résidences Dar Saada (RDS), le secteur immobilier rentre dans une phase de retour à la normale après quelques années de tourmente. La demande de logements sociaux, qui constituent le cœur de métier du groupe, repart. M. Guennoun en veut pour preuve deux indicateurs de marché : la demande nette en logements sociaux des grandes villes comme Tanger, et la hausse de l’encours crédit acquéreur en 2015.

Le crédit immobilier se porte mieux. Les taux de défaut restent à des niveaux raisonnables, inférieurs à 5%. Les banques sont déterminées à appuyer les évolutions du secteur immobilier. Si l’encours promoteur baisse, en répercussion d’un rythme de construction ralenti, l’encours acquéreur augmente, soutenant ainsi les ventes du stock immobilier.

Des résultats financiers en forte croissance

Avec un chiffre d’affaires en hausse de 62% à 1.812 MDH et un résultat net en progression de 33% à 406 MDH (lequel surperforme légèrement par rapport au business plan), RDS tire son épingle du jeu par rapport aux entreprises concurrentes.

Cette augmentation significative du CA traduit le rythme soutenu des ventesen 2014 correspondant à la livraison de nouveaux projets, principalement celui d’Oulad Azzouz (31% du CA en 2014).

Le logement social, au centre de l’activité de RDS, représente 90% des unités commercialisées et 59% du chiffre d’affaires en 2014.

La production n’a pas ralenti en 2014

RDS a anticipé à temps les ralentissements d’activité du secteur en réduisant les rythmes de production. Pourtant, le stock de produits finis a légèrement augmenté entre 2013 et 2014 de 360 unités. Ainsi pour 5.990 unités livrées cette année, la société a mis en chantier 6.700 nouvelles unités.

RDS semble toutefois maîtriser son cycle de rotation des constructions et assurer un renouvellement régulier de son stock. Pour 6.680 unités achevées en 2014, le groupe a démarré la construction de 6.670 unités. Les produits finis sont âgés de 14 mois.

Au cours de la même année, 6.216 unités ont été commercialisées sur un stock commercialisé et non encore livré de près de 15.000 unités, soit 30%.Le stock de produits finis est commercialisé à 33,5%.

Un taux d’endettement inférieur au taux moyen du secteur

RDS a réussi à abaisser significativement son taux de gearing (ratio dettes nettes/fonds propres+dettes nettes) à 33%, soit 20 points par rapport à 2013, et en-dessous de la moyenne du secteur qui se situe autour de 50%.

Cette maîtrise de l’endettement s’est faite à la faveur de l’importante augmentation de capital levée en bourse en décembre 2014 pour un montant de 1,1 MMDH et d’un effort de provisionnement. Sur l’année 2014, RDS est ainsi parvenue à augmenter de 69% ses capitaux propres qui atteignaient 3.470 MDH en fin d’année.

Sur l’année 2014, l’endettement est très légèrement à la hausse avec 48 MDH de dettes additionnelles, portant le total de l’endettement à 1.892 MDH.

Prudence sur la gestion du stock foncier

RDS dispose d’une réserve foncière de 967 hectares, dont 48% se situe sur l’axe Rabat-Casa. Le groupe dit poursuivre une « politique d’acquisition sélective ». L’acquisition foncière en 2014 (34 hectares) a été relativement modeste, principalement localisée à Casablanca. Par comparaison, Addoha dispose d’une réserve foncière 5 fois plus importante.

74% du foncier est identifié en termes de développement de projets. Pour les 26% restants dans la réserve foncière, une partie sera destinée à la vente en lots, soit en foncier brut. En effet, la vente de lots représente 14,6% des unités commercialisées et 23% des ventes en 2014. Un rendement par unité nettement supérieur au segment social qui représente 73% des unités et 59% du CA.

RDS peine encore à convaincre sur le marché boursier

Depuis l’annonce des résultats, le cours de l’action a toutefois légèrement perdu de sa valeur de -1,5%. Pour Amine Guennoun, cette baisse du cours reflète l’attentisme des investisseurs sur le secteur immobilier.

Mais l’annonce des résultats en accord avec le business plan va finir par les rassurer, selon lui.

Depuis son introduction en bourse en décembre 2014, l’action RDS a perdu 45 DH, passant de 215 DH à son introduction à 180,1 DH le 1^er avril. RDS n’est donc pas épargné par la lame de fond qui frappe toutes les immobilières sur le marché boursier.

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