Le chiffre d’affaires global de la cote ressort en hausse de 10% en 2025, pour atteindre 360,4 MMDH, contre 327,8 MMDH en 2024, soit une progression de 32,6 MMDH sur un an.
Selon M.S.IN, cette évolution est principalement soutenue par la forte contribution du secteur du BTP, dont le chiffre d’affaires progresse de 11,7 MMDH, soit une hausse de 28,2%.
Le secteur minier enregistre pour sa part une augmentation de 5,4 MMDH, correspondant à une croissance de 51,9%, tandis que le secteur bancaire contribue à hauteur de 4,8 MMDH supplémentaires, en progression de 5,3%.
Les distributeurs affichent une hausse de 4,3 MMDH, soit 15,8%, alors que les assurances progressent de 2,2 MMDH (+8,7%) et que le secteur de la santé enregistre une augmentation de 1,7 MMDH, en forte hausse de 45%.
Cette performance intervient dans un environnement domestique favorable, marqué par une inflation maîtrisée à moins de 1% en 2025 et par une campagne agricole 2024-2025 qui s’est déroulée dans des conditions climatiques plus favorables que l’année précédente, avec une production céréalière en hausse de 41% par rapport à la saison précédente.
La bonne dynamique du secteur immobilier et du BTP, portée par le lancement du programme d’aide au logement, le projet de relogement des bidonvilles ainsi que le lancement de plusieurs chantiers d’infrastructures routières, hôtelières et sportives en lien avec l’organisation de la CAN 2025 et de la Coupe du monde 2030 au Maroc, a également soutenu cette évolution.
Enfin, le secteur minier a bénéficié de la dynamique favorable des cours des métaux précieux en 2025, portée par la hausse de la demande d’actifs refuges dans un environnement macroéconomique international incertain.
En termes de classement des variations de revenus en 2025, un podium se détache nettement, dominé par Résidences Dar Saada (+113,8%), Managem (+54,6%) et TGCC (+54%). Ces trois valeurs concentrent les plus fortes progressions de l’exercice, confirmant la vigueur des cycles immobilier, minier et BTP.
Dans le secteur bancaire, CFG Bank (+32,5%) affiche la croissance la plus élevée, se plaçant comme l’établissement le plus dynamique en termes de progression des revenus en 2025.
À l’inverse, Stokvis Nord Afrique (-34,4%) et Med Paper (-16,3%) enregistrent les replis les plus prononcés, illustrant des trajectoires plus contrastées selon les segments.
Une nette accélération en fin d’exercice
Sur le seul T4-2025, le chiffre d’affaires global de la cote progresse de +12,2% en glissement annuel, pour atteindre 96,2 MMDH, contre 85,7 MMDH un an auparavant. Cette accélération traduit un net regain de dynamisme en fin d’exercice.
La performance est d’abord portée par les industries, dont les revenus trimestriels s’inscrivent en hausse de +16,4%, à 65,1 MMDH. Cette évolution reflète notamment la montée en puissance des activités minières dans un contexte de prix favorable, l’intensification des chantiers dans le BTP ainsi que l’accélération du rythme d’exécution de plusieurs projets structurants.
Les financières, de leur côté, affichent une progression plus mesurée de 2,8%, avec un produit net bancaire trimestriel de 24,6 MMDH. Quant au secteur des Assurances & Courtage, il enregistre une hausse solide de 12,8%, à 6,5 MMDH, soutenue par les bonnes réalisations des principaux opérateurs.
La dynamique apparaît également positive en séquentiel. D’un trimestre à l’autre, les revenus globaux progressent de 13%, intégrant une augmentation de 16,4% pour les industries, une légère amélioration de 1,2% pour les financières et une forte hausse de 32,4% pour les assurances.
Ainsi, au-delà de la croissance annuelle, c’est bien l’intensification de l’activité en fin d’année qui retient l’attention. Le quatrième trimestre confirme un regain de traction opérationnelle, particulièrement visible dans les segments industriels, et suggère une base d’activité renforcée à l’entame de 2026.
Endettement maîtrisé et montée des investissements
À fin 2025, la dette nette des sociétés cotées hors financières s’établit à 65,2 MMDH, en hausse de 4,2% par rapport à son niveau de fin 2024. Cette progression reste contenue au regard de la dynamique d’investissement observée sur l’exercice.
L’augmentation de l’endettement s’explique principalement par la montée en puissance de certains groupes engagés dans des phases d’expansion. Akdital voit ainsi sa dette progresser significativement dans le sillage de son déploiement à l’international et de la poursuite de ses investissements domestiques. Ciments du Maroc enregistre également une hausse notable, liée notamment à l’emprunt contracté pour l’acquisition d’Asment de Témara. De son côté, Managem accroît son encours en lien avec l’avancement de ses projets stratégiques.
En termes de concentration sectorielle, le secteur des Télécoms représente la part la plus importante de l’encours global avec 27%, suivi des Mines (19%) et du BTP (13%), ce qui reflète le caractère capitalistique de ces activités.
Parallèlement, les CAPEX affichent une progression plus marquée. Les sociétés industrielles cotées ont investi 30,9 MMDH en 2025, en hausse de 10,3% par rapport à 2024. Cette montée des investissements traduit une volonté d’expansion et de modernisation des capacités.
Maroc Telecom concentre à lui seul 35,2% de l’enveloppe globale, dans le cadre notamment du lancement de la 5G. Marsa Maroc renforce significativement ses investissements en lien avec le développement des terminaux à conteneurs, tandis que CMGP Group, Risma et TGCC augmentent également leurs dépenses d’investissement pour accompagner leur croissance, qu’il s’agisse d’extension d’activités, d’acquisitions ou de modernisation des outils de production.
Ainsi, la progression modérée de la dette combinée à une hausse plus soutenue des CAPEX suggère une dynamique d’investissement active mais encadrée, avec un recours à l’endettement qui demeure proportionné à l’expansion engagée.
Quels facteurs macroéconomiques ont contribué à ces performances ?
M.S.IN explique que l’année 2025 s'est inscrite dans un environnement international contrasté. Après une année 2024 marquée par une atténuation de la crise inflationniste et l’amorce d’un cycle d’assouplissement monétaire, 2025 a été caractérisée à l’échelle internationale par une montée de l’incertitude, induite notamment par la nouvelle politique commerciale des États-Unis, les tensions géopolitiques autour des terres rares ainsi que les conflits au Moyen-Orient et en Ukraine.
Dans ce contexte, l’activité économique mondiale a fait preuve de résilience et devrait enregistrer une croissance de 3,2% en 2025, selon les dernières prévisions de l’OCDE, contre 3,3% en 2024.
Au niveau national, l’économie marocaine affiche également une croissance résiliente en 2025, portée par la reprise du secteur agricole et par l’amélioration des performances des activités non agricoles. Cette dynamique est soutenue par l’accélération des investissements dans les grands chantiers d’infrastructures et les projets de transition énergétique, dans un contexte marqué par une demande intérieure vigoureuse et une stabilité des prix. Selon le haut-commissariat au Plan (HCP), la croissance économique devrait atteindre 4,7% en 2025, contre 3,8% en 2024. Dans ce cadre, la valeur ajoutée agricole progresserait de 4,5%, tandis que la valeur ajoutée non agricole enregistrerait également une hausse de 4,5%.
Cette dynamique économique positive s’est reflétée sur les performances des sociétés cotées à la Bourse de Casablanca, traduisant une continuité dans la croissance des revenus enregistrés depuis plusieurs années.
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