L'essentiel

• Akdital a gagné plus de 300% depuis son IPO à 300 DH et évolue aujourd’hui autour de 1.200 DH.
• Vicenne affiche une progression de plus de 70% depuis son introduction en juillet 2025.
• Le marché continue de valoriser chez Akdital une capacité d’exécution rapide et visible, portée par l’expansion nationale et, désormais, par l’international.
• Les investisseurs regardent de plus en plus la contribution future des projets internationaux d’Akdital en Arabie saoudite, aux Émirats arabes unis et en Tunisie.
• Akdital vise 15 établissements et 2.000 lits à l’international à l'horizon 2030, avec une contribution internationale ciblée à 35% du chiffre d’affaires.
• Le titre Akdital se traite aujourd’hui autour de 34x les bénéfices, contre plus de 47x auparavant.
• Vicenne est davantage valorisée comme une exposition directe à la modernisation technologique du système de santé.
• Le groupe profite d’un marché marocain encore fortement sous-équipé en infrastructures et équipements médicaux lourds.
• Les investisseurs apprécient particulièrement le modèle intégré de Vicenne, ses revenus récurrents et ses partenariats technologiques avec plusieurs leaders mondiaux.

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Les détails

Le secteur de la santé coté en bourse suscite toujours une grande attention des investisseurs. On parle notamment d’Akdital et de Vicenne. Mais lorsqu’on entend le mot santé en bourse, on pense naturellement à Akdital. La valeur a connu une véritable success story boursière et est devenue, si l’on peut dire, un modèle de revalorisation post-IPO. L’action, introduite en bourse en 2022 à 300 DH, a gagné plus de 300% et a quasiment été multipliée par quatre. Actuellement, elle évolue autour de 1.200 DH. Pourtant, on se souvient qu’elle avait même atteint par le passé un sommet proche de 1.600 DH.

Vicenne, de son côté, entrée en bourse à la mi-juillet 2025, affiche depuis une progression de plus de 70%.

Alors, ces évolutions restent intéressantes, certes, mais le secteur de la santé présente-t-il toujours des opportunités d’entrée pour les nouveaux investisseurs ? Une partie importante des ambitions futures est-elle déjà intégrée dans les cours ? Le marché croit-il encore au potentiel du secteur ou devient-il simplement plus exigeant envers les groupes cotés ? Et surtout, que valorisent aujourd’hui réellement les investisseurs chez Akdital et Vicenne : la croissance visible et déjà engagée, ou des perspectives encore en construction ?

Akdital : la Bourse continue de payer l’exécution, mais attend désormais la confirmation du relais international

"Le marché a longtemps accepté de payer Akdital à des niveaux de valorisation élevés. Mais derrière cette trajectoire boursière, ce ne sont pas uniquement des ouvertures de cliniques que les investisseurs ont valorisées. Le marché a surtout payé une capacité d’exécution extrêmement rapide et visible, adossée à une stratégie claire et à une communication efficace", commente un analyste de la place contacté par nos soins.

"Depuis son introduction en bourse, le groupe a réussi à maintenir un rythme d’expansion rarement observé sur la cote casablancaise. Après 12 ouvertures en 2024, Akdital a encore lancé 8 nouveaux établissements en 2025, portant son réseau à 41 établissements répartis dans 24 villes, avec plus de 4.500 lits opérationnels".

"Le marché a progressivement constaté que ces investissements commençaient rapidement à contribuer à l’activité du groupe. Autrement dit, Akdital n’a pas seulement ouvert des structures ; le groupe a réussi à transformer rapidement ses nouvelles capacités en croissance visible du chiffre d’affaires", ajoute-t-il.

"C’est précisément ce qui a soutenu la forte revalorisation du titre après l’IPO. Même lorsque les multiples de valorisation sont devenus particulièrement élevés, les investisseurs continuaient à regarder plusieurs années de croissance future. À fin 2025, on parlait déjà d’un PER supérieur à 47x. Pourtant, le marché continuait à considérer qu’Akdital disposait encore d’un potentiel important grâce à la visibilité de son pipeline d’expansion et à la profondeur de la demande dans le secteur privé de la santé".

"Une partie importante de cette lecture repose aussi sur le contexte du marché marocain. La généralisation de la couverture médicale a profondément changé la dynamique du secteur. Plus de 32 millions de bénéficiaires sont désormais couverts par l’AMO, soit près de 88% de la population contre 42% avant la réforme".

Akdital apparaît ainsi pour certains investisseurs comme l’un des principaux bénéficiaires cotés de cette transformation du système de santé marocain. D’ailleurs, 62% des prestations du groupe sont aujourd’hui prises en charge par des organismes payeurs nationaux, principalement la CNSS. Cela apporte au marché une certaine visibilité sur la profondeur future de la demande en soins spécialisés privés.

"Et surtout, une partie du marché considère que le potentiel reste encore ouvert avec le démarrage progressif du cycle international. Les projets annoncés en Arabie saoudite, aux Émirats arabes unis et en Tunisie ouvrent potentiellement une nouvelle phase de croissance pour le groupe. À ce stade, le marché commence à intégrer cette dimension régionale, mais la contribution future des projets internationaux peut encore soutenir davantage la croissance et la valorisation si Akdital réussit à reproduire à l’étranger la même capacité d’exécution qu’au Maroc".

"Les investisseurs regardent désormais davantage la vitesse de montée en charge des nouvelles cliniques, la capacité du groupe à maintenir ses marges, le poids du cycle d’investissement sur l’endettement et, surtout, sa capacité à réussir son expansion internationale."

Le groupe affiche même une ambition importante à l'horizon 2030 avec 15 établissements et 2.000 lits à l’international, ainsi qu’un objectif de contribution internationale représentant 35% du chiffre d’affaires consolidé.

"Autrement dit, le marché commence progressivement à regarder Akdital non plus uniquement comme une valeur de croissance marocaine, mais comme un futur acteur régional de la santé".

"Et c’est probablement là que se situe aujourd’hui la grande question boursière autour du titre : une partie du potentiel futur reste importante, certes, mais le marché attend désormais des preuves plus concrètes sur la capacité du groupe à reproduire son modèle hors du Maroc, tout en maintenant la rentabilité et la qualité d’exécution qui ont jusque-là porté sa trajectoire en bourse".

"À mon avis, la valeur Akdital conserve encore un fort potentiel de rattrapage et une marge de progression intéressante. Le titre pourrait dépasser à terme les 1.700 DH si le groupe continue à exécuter son plan d’expansion nationale et internationale. La valeur reste d’ailleurs très recherchée par les investisseurs institutionnels. Rien qu’en gestion d’actifs, plus de 200 fonds l’intègrent aujourd’hui dans leurs benchmarks, ce qui reflète son poids devenu important sur le marché marocain".

"En ce qui concerne la valorisation, le PER a quand même nettement baissé après la forte croissance des résultats du groupe. Alors que le multiple avait dépassé 47x par le passé, le titre se traite aujourd’hui autour de 34x, ce qui reste exigeant, certes, mais beaucoup plus cohérent avec la trajectoire bénéficiaire actuelle et les perspectives de croissance anticipées par le marché".

Source: medias24.com

Vicenne : une valeur bien valorisée, mais encore portée par une vraie profondeur de marché

"En ce qui concerne Vicenne, la valeur semble aujourd’hui globalement bien valorisée par le marché. Le titre ne présente ni une forte décote ni des niveaux de surévaluation excessifs", estime notre analyste de la place. "Le marché valorise ici une exposition directe à la modernisation technologique du système de santé".

Le groupe est positionné sur des segments où la demande devrait rester soutenue pendant plusieurs années : imagerie, radiothérapie, cardiologie interventionnelle, biologie médicale, implantables, équipements hospitaliers et services techniques.

"Ce positionnement pèse davantage dans l’analyse de la valeur, car le Maroc reste encore fortement sous-équipé en infrastructures et en équipements médicaux lourds. Notre pays dispose de 47.000 lits hospitaliers, soit seulement 1,3 lit pour 1.000 habitants, alors qu’un alignement sur le benchmark turc supposerait plus de 50.000 lits supplémentaires".

"C’est précisément cette profondeur de marché que les investisseurs regardent aujourd’hui. Vicenne profite d’un cycle structurel d’investissement public et privé qui touche directement ses métiers. Le budget de la santé a atteint 42,4 MMDH en 2026, contre 18,7 MMDH en 2020, avec une croissance annuelle moyenne de 14,6% sur la période".

À cela s’ajoute la montée en puissance des groupes hospitaliers privés, des cliniques indépendantes, des nouveaux établissements universitaires et des projets publics. Pour Vicenne, ce mouvement élargit progressivement la base de prescripteurs et soutient durablement la demande en équipements lourds, en implantables, en consommables et en contrats de maintenance.

L'analyste précise : "Vicenne a progressivement construit un modèle intégré couvrant l’installation, la mise en service, la maintenance, la formation et l’accompagnement technique de solutions médicales complexes. Cette approche renforce la proximité avec les clients et améliore la visibilité sur les revenus futurs grâce au développement des services récurrents".

Les partenariats technologiques du groupe comptent aussi beaucoup. Vicenne travaille avec plusieurs références mondiales comme Philips, Elekta, Abbott ou Beckman Coulter, avec parfois des représentations exclusives sur le marché marocain. Cette profondeur technique donne au groupe un positionnement particulier sur des métiers où l’exécution, la maintenance et les certifications constituent de vraies barrières à l’entrée.

La hausse du titre depuis l’IPO s’appuie également sur des fondamentaux opérationnels solides. En 2025, Vicenne a dépassé pour la première fois le milliard de dirhams de chiffre d’affaires consolidé, en progression de 30%, tandis que l’EBITDA a progressé de 50%. Le groupe affichait aussi une trésorerie nette de plus de 311 MDH à fin 2025, renforçant sa capacité à financer son développement futur.

Source: medias24.com